奥瑞金：整合顺畅落地两片罐盈余拐点或将近

  事情：公司发布24&25Q1成绩。公司2024年完成收入136.73亿元（同比-1.2%），归母净赢利7.91亿元（同比+2.1%）；单24Q4收入28.16亿元（同比-10.2%），归母净赢利0.29亿元（同比-56.8%）；25Q1收入55.74亿元（同比+57.0%）、中粮并表奉献收入增量，归母净赢利6.65亿元（同比+137.9%），扣非归母净赢利1.89亿元（同比-28.4%）、扣非赢利动摇首要系并购产生中介费用及并购贷利息费用影响，且上年同期出资收益基数较高。

  立异产品&服务提高附加值，三片罐赢利安稳。24年公司金属包装产品及服务/灌装服务别离完成收入121.23/1.66亿元（同比+0.7%/+10.0%），金属包装产品及服务毛利率为18.1%（同比+1.3pct），因为三片罐职业客户绑定更为深化、格式更安稳，公司三片罐罐价&赢利水均匀坚持高位，奉献首要赢利。公司继续引领职业立异技能发展，依托AI技能推出虚拟人健康管家“小希”，推进自有品牌犀旺生态建设；开发覆膜铁技能，并环绕预制菜、高端滋养品、新能源精细结构件等新赛道推出鎏金系列碗罐、能量环罐等立异型产品，拓宽灌装服务、信息化辅佐营销、体育营销等新事务，环绕“包装+”不断强化归纳包装解决方案的供给才能。

  两片罐职业整合在即，龙头担任表现。25年1月公司对中粮包装并购落地，奥瑞金与中粮包装二者两片罐客户结构存在必定差异化、咱们估计中粮具有较多可乐等优质客户，有望提高公司运营质量。两片罐职业当时处于，1）本钱开支周期低位；2）盈余才能低位，并购落地后公司工业协同才能有望加强、规划效应有望提高，随职业进一步会集、职业界央企赢利查核加强、两片罐龙头出海提速，龙头对下流议价才能有望提高，盈余有望稳步修正至合理水平，到时公司产能规划优势有望有用表现。

  盈余短期承压，运营功率平稳。公司25Q1毛利率为13.6%（同比-4.7pct），扣非归母净利率为3.4%（同比-4.1pct），受两片罐罐价调整影响，盈余才能短期承压，25Q1出售/办理/研制费用率别离为1.3%/4.0%/0.5%（同比-0.1/-0.3/+0.1pct）。到25Q1末存货/应收/应该付出的账款周转天数别离为42/72/51天（同比-7/-11/-18天），25Q1运营性现金流净额为-0.35亿元（同比-6.44亿元），受并购开销影响现金流短期动摇。

  证券之星估值剖析提示奥瑞金职业界竞争力的护城河一般，盈余才能杰出，营收成长性杰出，归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

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